恩施铁皮保温工程 万帮数字剥离星星充电闯关港股

1月4日，港交所暴露的份招股书，让充电桩行业的隐形龙头万帮数字动力股份有限公司（下称“万帮数字”）再度站上聚光灯下。这以“星星充电”驰名的企业恩施铁皮保温工程，带着“全球大智能充电征战供应商”的光环，开启了四次IPO征途。

胜马财经能干到，从2020年冲A股折戟，到2024年两度切换赛谈未果，这次递表港股的万帮数字，作念出了个颠覆调理——剥离中枢充电运营业务，聚焦征战制造、微电网及储能赛谈。这抉择，不仅是企业为上市铺路的政策遴选，折射出充电行业靠近的盈利困局。

从“双轮初始”到“断臂闯关”

万帮数字的上市征途，号称民营充电企业成本化的缩影。公开贵府炫耀，这2014年树立于常州的企业，凭借创东谈主邵丹薇、丁锋细君在汽车经销域的荟萃，马上切入充电征战制造与运营两大赛谈，酿成“征战+运营”双轮初始神气。

十二年间，其征战端累计销售250万台充电征战，2024年全球销量47万台，以收入及销量计登顶全球智能充电征战供应商榜；运营端，星星充电成长为国内二大世界充电运营商，律例2025年11月，世界充电身手市占率达15.7，仅次于特回电。

关联词恩施铁皮保温工程，这份“双”得益单却成为成本化路上的绊脚石。2020年9月，万帮数字次与国泰君安证券签署A股上市辅契约，却因其时充电行业重钞票、低盈利的风光受成本阛阓质疑，终悄然裁撤备案。

2024年头，公司转向港股阛阓，权谋募资约5亿好意思元，却受全球阛阓环境波动致估值预期落差，再度果而终；同庚10月底，公司重启A股辅备案，在过成例辅周期后仍本色进展，终只可三次切换赛谈，再度冲击港股。

四次冲击IPO的重要鬈曲，发生在上市前的业务重组。招股书炫耀，万帮数字将用户熟知的星星充电运营业务，剥离至由控股鼓励邵丹薇及丁锋抑止的相干万帮太乙，作价仅4.74亿元。

这次剥离后，万帮数字聚焦于智能充电征战及办事、微电网系统、大型储能系统三大板块，与盈利疲软的充电运营业务切割。关于这调理，公司在招股书中直言，充电运营业务“不符注动力征战制造的政策向”，且收入占比不外五分之，“踱步处置层元气心灵与资源”。

业内分析指出，这“断臂”操作直指此前上市失败的中枢瑕玷：其，充电运营业务永久处于“增收不增利”气象，拉低举座估值；其二，运营业务的重钞票属与A股饱读吹硬核科技的向存在偏差，而聚焦征战制造易得回成本阛阓认同。

数据印证了这判断，律例2025年三季度，万帮数字结束净利3.01亿元，主要依赖征战销售孝敬，而被剥离的星星充电运营业务，即便动作行业头部也未能结束巩固盈利，且全行业巨额运营商均陷盈利窘境，头部企业特回电2024年净利润2.08亿元，仍依赖征战销售等非运营业务撑执，中小运营商是广大亏本。

成本层面的压力也逾越倒逼其加快上市恩施铁皮保温工程，万帮数字后轮公开融资停留在2021年5月的B轮，获瓴成本、IDG等机构投15亿元，投后估值155亿元。尔后四年多，公司再外部成本注入，铁皮保温仅依靠创东谈主细君累计增执19.4亿元补充资金，现在二东谈主通过径直及蜿蜒执股计抑止87.16的投票权，股权度勾搭且缺少有制衡。跟着行业竞争加重，研发进入、产能扩建及国际膨胀均需大额资金，上市成为其破解资金困局的中枢旅途。

盈利承压与增长挑战并存

顶着“全球大智能充电征战供应商”的光环，万帮数字的财务数据却泄漏了行业共的盈利贫苦。招股书炫耀，2023年至2025年前三季度，公司营收分离为34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元，呈现稳步增长态势。

但利润发扬却升沉不定，净利润从2023年的4.93亿元降至2024年的3.36亿元，2025年前三季度虽回升至3.01亿元，却包含1.96亿元转让钞票的次收益，占税前利润的58.4，剔除该收益后，内生盈利才气实则大幅下滑。

盈利才气的执续弱化，中枢源于行业浓烈的价钱战。2024年，充电模块价钱从年头每瓦0.10—0.11元暴跌至年底0.07元，降幅近40，径直挤压了征战商的利润空间。反馈在万帮数字的财务筹划上，其综毛利率从2023年的33.4逐年下滑至2024年的29.2，2025年前三季度逾越降至24.6，净利润率也从14.2裁汰至8。

细分居品面，直流充电征战平均售价从2023年的4.26万元/台降至2024年的3.88万元/台，降幅8.92；微电网系统平均售价降幅达27.72，从473万元/台降至341.9万元/台。

资金回笼率不及，成为另个潜在风险点。律例2025年11月30日，万帮数字的贸易应收款项及应收单子余额达37.96亿元，占流动钞票的近六成；阐明期内，平均贸易应收款项盘活天数从2024年的182.1天增至2025年前三季度的228.9天，资金占用压力权臣加大。

与此同期，公司现款及现款等价物仅7.75亿元，难以隐敝永久发展的资金需求。此外，相干交易问题也激发阛阓宽恕，被剥离运营业务的万帮太乙，照旧公司阐明期内五大客户之，存在大额相干交易走动，可能影响财务立。

为冲突增长瓶颈，万帮数字将但愿托福于国际膨胀与新业务拓展。招股书炫耀，2025年前三季度，公司国际收入5.73亿元，占总收入的18.6，其中欧洲阛阓发扬亮眼，通过与施耐德电气的资公司结束收入2.85亿元，同比增长53.5，生意可行得到考证。

公司权谋以前在非洲、中东、东南亚、南好意思及北好意思五大区域树立营销及办事中心，逾越扩大国际幅员。新业务面，微电网系统收入占比从2024年的12.3升迁至2025年前三季度的19.8，成为弥留增长引擎，律例2025年前三季度，公司已在全球托付过300个微电网系统，隐敝充电场站、工业园区等多场景。

但新业务仍靠近不笃定，大型储能业务动作公司布局向，毛利率发扬欠安，2024年及2025年前三季度分离为19.7、6.8，低于行业头部水平，主要受大储阛阓浓烈价钱竞争影响，且尚未酿成中枢竞争力。

业内以为，剥离盈利疲软的星星充电运营板块后，万邦数字虽聚焦毛利后劲的征战制造与储能、微电网赛谈，且国际阛阓初现成恩施铁皮保温工程，但公司毛利率执续下滑、资金回笼承压、新业务竞争力等中枢问题仍未，重叠港股阛阓对新动力企业估值趋于理的大环境，其终能否奏登陆港股、借助成本力量冲突增长瓶颈，仍有待时辰与阛阓的双重测验。