滨州铝皮保温厂家 手加价潮、手新故事，中芯快 “发飙” 了？

文 | 海豚磋议滨州铝皮保温厂家

中芯北京时辰 2026 年 5 月 14 日晚，港股盘后发布 2026 年度季度财报（放手 2026 年 3 月），重点如下：

1、举座功绩：$ 中芯 ( 00981.HK ) 在 2026 年季度杀青收入 25 亿好意思元，略低于商场预期（25.2 亿好意思元），环比增长 0.7，基本符公司调换（环比持平）。本季度工业及汽车等域的增长，与智妙手机域的下滑基本相对消。

$ 中芯 ( 688981.SH ) 在 2026 年季度毛利率 20.1，达到调换区间上限（18-20）。毛利率晋升，主要来自于公司产物均价回升的带动。近期功率类产物考虑需求回升，动了老到制程的加价趋势，有望带动公司毛利率杰出回升。

2、细不雅三大中枢见识：收入、毛利率和产能应用率。收入端通过量价分拆，公司本季度产物出货量环比微降 0.2，而产物均价环比加多 0.9。结公司本季度 12 寸晶圆出货占比回落的情况看，海豚君测 8 寸晶圆等老到制程产物仍是出现了提价的趋势。

3、业务进展情况：在国产替代的动下，公司本季度区的收入接近 9 成，其中本季度工业及汽车、电脑和平板域是环增的主要孝顺源流。

手机商场受需求较弱和季节成分影响，本季度再次下滑，占比回落至 2 成以下。耗费电子类域依然是公司大的收入源流，占比达到 4-5 成。跟着客户下代新产物的出，占比有望杰出走。

4、用度开销及成本开支：公司的打算用度主要来自于研发用度和处治用度，本季度研发用度同比增长 26，连续加大研发参预。处治用度同比下滑 21，主要受工场开办考虑开销减少的影响。

公司本季度成本开支为 15.6 亿好意思元，结公司此前调换 2026 年景本开支与旧年邻近，那么也将在 81 亿好意思元支配（平均单季度 20 亿好意思元支配），公司的成本开支将多侧重鄙人半年。

5、中芯下季度调换：公司预期 2026 年二季度收入环比 14-16，对应 28.5-29 亿好意思元，大幅好于商场预期（26.8 亿好意思元）；下季度毛利率 20-22，区间中值也好于商场预期（20.5）。

海豚君举座不雅点：亮眼调换，打算面有望走出 "底部"

中芯本季度功绩还可以，收入端与商场预期邻近，毛利率是显著好于商场预期的。

对毛利率拆解来看，公司本季度的产物均价环比加多 9 好意思元 / 片，而单元成本减少了 2 好意思元 / 片，从而带动了本季度毛利率的回升。近期功率类产物考虑需求回升，动了老到制程的加价趋势，有望带动公司毛利率杰出回升。

比较于本季度功绩，下季度调换为遑急，而公司对下季度的预期是 "十分亮眼的"。公司揣摸下季度收入环比 14-16，大幅好于商场预期（环增 7）；公司下季度毛利率调换提至在 20-22 的区间，区间中值也好于商场预期（20.5）。

关于下季度的功绩，海豚君以为是公司受量价都升的动。面是在老到制程域需求需求回暖的情况下，对考虑产物价钱有所提振，另面是公司的连续扩产及产能应用率鄙人季度晋升的带动。天然中芯现时毛利率和功绩仍处在相对低位，但下季度调换展现出了公司从底部好转的迹象。

在本季度的打算数据除外，中芯的主要柔软点有以下几个面：

a）成本开支及产能情况：公司本季度成本开支为 15.6 亿好意思元，结公司此前揣摸 2026 年景本开支与旧年邻近，那么全年将保持在 81 亿好意思元支配（平均单季度 20 亿好意思元），主要聚积鄙人半年。

现时传统半体受手机、PC 等商场需求低迷的影响，公司举座毛利率保持在 20 的相对低位。中芯依然保持着每年 80 亿好意思元支配的成本参预，进行着 "逆势推广"。

在连续参预的动下，中芯现时晶圆的季度产能仍是达到 2695 千片（等 8 寸片）。产能限制的加多，主若是中意国内客户的需求，公司面前在大家晶圆商场中仍是稳居三位。

b）毛利率及现款流情况：在现时毛利率 20 隔邻的情况下，中芯全年的打算利润在 10 亿好意思元支配。即使有每年 30-40 亿好意思元的折旧摊销加回，但靠近公司全年 70-80 亿好意思元的成本开支来看，公司的现款流是难以掩饰的。【开脱现款流 = 税后打算利润 + 折旧摊销 - 营运成本加多 - 成本开支】

从过交游看，中芯仅有年（2021 年）的开脱现款流是转正的。在 2021 年的半体上行周期带动下，公司毛利率达到 30 以上，同期公司也减少了年度成本开支，终带来了开脱现款流的转正。

如果仅推敲税后打算利润、折旧摊销和每年 70-80 亿好意思元的成本开支，当公司的毛利率稳步回升至 27 隔邻时，公司的缺口也才刚刚抹平。

c）竞争力及制程进展：中芯在晶圆制造域面前仍是稳居二梯队，在二梯队中还有联电、格芯等，但唯有中芯还在勉力向梯队冲击。

结公司及行业面信息来看，天然莫得 EUV 的设置，但公司应用 "多重曝光技艺" 进行 N+1、N+2 等工艺的迭代升。其中 N+2 的晶体管密度十分于 7nm 支配的水准，而 N+3 将接近于台积电的 N7+ 的水平。

在制程域，寒武纪、海光、H 公司等是公司的主要客户。跟着升腾 950 系列的量产出货，有望带动公司收入的连续晋升。

结中芯现时市值（5729 亿港元），简略对应 2026 年税后中枢打算利润约为 48 倍 PE 支配（假设营收同比 +26，毛利率为 22.2，税率 8）。公司的 PE 相对较，其中包含了商场对半体产业、以及公司中弥远毛利率晋升的期待。

天然中芯的收入限制上与联电、格芯相对接近，但中芯在制程节点上还在追逐梯队，先于其余两。如果从 PB 视角来看，现时晶圆代工场的 PB 情况简略为 "台积电 11>中芯（H）3.5= 格芯 3.5>联电 2.9 "。台积电的 PB 大幅先，主若是公司领有多半制程的质钞票，并能凭借在 AI 域的代工势，杀青了连续的增长（PEG

联电和格芯在近期的大幅上升，主若是受半体加价潮从存储、CPU 向模拟 IC、MCU 等老到制程品类延伸。台积电又在近期明确暗示将主动松开老到制程产能，此消彼长之下，联电晓示了将鄙人半年进行加价。

近期公司股价证明弱于同业滨州铝皮保温厂家 ，主若是两个原因：

①中芯仍有较大部分收入来自于手机等电子终局产物（计约 3-4 成），这类终局商场的需求相对低迷，对公司功绩带来定的遭殃。至于老到制程的加价，对公司带来的功绩弹是相对较弱的。

②商场会顾忌 MATCH 法案对后续浸没式 DUV 的制裁升。2026 年 4 月 2 日好意思国国会冷落了 MATCH 法案，中枢标的是弘扬化并加快好意思国与荷兰、日本的半体设置出口管理协同，封堵现存管控时弊。

该法案中明确将浸润式 DUV 光刻设置及考虑维保工作纳入出口管理清单，主要针关于 7nm 以下逻辑、存储芯片晶圆厂的产能推广。面前法案处于冷落阶段，如果后续成为弘扬法律，将对中芯制程的产能带来径直影响。

举座来看，公司本季度功绩还可以，而下季度调换是 "十分亮眼" 的。收入环增提速，毛利率的再度回升，展现出了公司功绩从底部好转的迹象，让商场对公司下半年功绩有了多的期待。

面，手机商场有望在二季度杀青触底（通处治层提到）；另面，升腾 950DT 也将鄙人半年启动进入量产。在现时老到制程部分品类加价的情况下，还有契机杰出拓展至半体全行业的上行周期。

在联电、格芯估值大幅抬升后，铁皮保温施工中芯（H）在二梯队中的 "估值溢价势" 仍是被追逐上了，这里仍是包含了商场对浸润式 DUV 光刻设置制裁升的担忧（柔软后续进展）。比较于其他两，中芯自己带有 "制程" 的期待。在 AI 客户（寒武纪等）的需求动下，只消制程能杀青班师出货，公司的估值有望获取杰出的晋升。

以下是海豚君对中芯的详备分析：

、中枢见识看中芯：收入调换亮眼，毛利率启动上行

2026 年季度中芯杀青营收 25 亿好意思元，环比增长 0.7，基本符公司调换（环比持平）。本季度工业及汽车等域的增长，与智妙手机域的下滑基本相对消。

从量和价的维度来具体分析，本季度中芯收入增长的主要影响成分：

1）量的维度，中芯本季晶圆付运量（等 8 寸）达到2509 千片，环比下滑 0.2；

2）价的维度，中芯本季单晶圆收入（等 8 寸）为999 好意思元，环比晋升 0.9。

从量价分拆来看：在额的成本开支动下，公司的产能连续在晋升，而本季度公司产量的回落，是受春节等季节成分的影响。本季度的均价回升，是由老到制程等部分产物晋升的带动。

瞻望 2026 年二季度，中芯给出了收入端环比增长 14-16 的季度调换，对应 28.5-29 亿好意思元，大幅好于商场预期（环比增长 7）。结行业面情况看，海豚君以为下季度工业及汽车等域依然保持增长，而手机域受备货需求的驱动也将有所回升。

中枢见识 2：毛利率

2026 年季度中芯的毛利率为 20.1，环比晋升 0.9pct，好于商场预期（19.4）。

对公司进行成本结构拆分，分析本季度中芯毛利率变化的原因：

单片毛利 = 单片晶圆收入 - 单片固定成本 - 单片可酿成本

1）单片晶圆收入：中芯本季单晶圆收入（等 8 寸）为 999 好意思元，环比加多 9 好意思元 / 片。

2）单片固定成本（折旧及摊销）：本季单片固定成本（等 8 寸）为 350 好意思元，环比减少 18 好意思元 / 片。其中公司本季度的折旧摊销为 879 亿好意思元，环减 5.1。

3）单片可酿成本（其他制造用度）：本季单片可酿成本（等 8 寸）为 447 好意思元，环比加多 16 好意思元 / 片，主要受部分原材料成本加多的影响。

4）单片毛利：中芯本季单片毛利（等 8 寸）为 201 好意思元，环比加多 11 好意思元 / 片。

通过成分内拆发现，公司本季度单元毛利的加多，主若是产物均价的晋升，而单元成本有所减少，带动公司毛利率回升至 20。

瞻望 2026 年二季度，中芯仍然给出了毛利率 20-22 的季度调换，区间中值好于商场预期（20.5）。除了收入端两位数环增的调换外，公司毛利率也将启动出现回升的趋势。

结公司及行业面情况看，海豚君以为公司下季度毛利率晋升主要受两面影响：①老到制程部分产物加价对公司举座均价的带动；②出货量加多，限制应之下摊薄了折旧摊销等部分的成本。

如果公司后续制程域量产加多，"相对较低的良率" 会对举座毛利率带来遭殃。但只消 AI 芯片能班师量产出来，去中意 AI 芯片的需求。毛利率的亏空，亦然可以 "阶段容忍" 的。

中枢见识 3：产能应用率

产能应用率见识，不仅反应中芯季度打算情况，也从中能折射出总共晶圆制造行业的景气度趋势。尤其是在半体相对低迷时代，柔软产能应用率见识，有助于掌捏公司及行业的供需变化情况。

2026 年季度中芯的产能应用率 93.1，公司的产能应用率保管在相对位。

对公司本季度的产能应用率和出货量情况进行测算，中芯本季度的总产能达到 2695 千片，环比增长 2.6。中芯本季度的成本开支为 15.6 亿好意思元，公司全年调换在 81 亿好意思元支配（平均单季度 20 亿好意思元），公司较大部分的成本开支将鄙人半年。

结公司产能应用率和毛利率调换来看，公司打算面有望出现回暖的趋势，尤其是近期老到制程仍是开启了加价。

二、业务层面看中芯

看完三大中枢见识后，海豚君和大起全位来看中芯的季度业务情况：

2.1 各卑劣市样式

本季度中芯的智妙手机业务收入为 4.5 亿好意思元，收入占比仍是下滑至两成以下，主若是受手机商场低迷和季节退换的成分影响。耗费电子业务在本季度依然是公司大的收入源流，占比仍是达到 4-5 成，海豚君测其中包含着部分制程等考虑产物的收入。

工业及汽车等域孝顺了本季度主要的增量，主若是受功率类等考虑需求回升、产物加价的影响，并有望延续增长的证明。

2.2 各晶圆尺寸

中芯从 2022 年起不再透露各制程节点的收入占比，仅透露了 8 寸和 12 寸晶圆收入占比，这就法精良地看到每个节点的收入变化情况。

本季度中芯 12 寸晶圆收入占比为 76，有所着落，主要受智妙手机等需求回落的影响。具体从两种尺寸的占比和公司收入来看，中芯本季度 12 寸晶圆的收入环比下滑 0.4，而 8 寸晶圆的收入环比晋升 4.2。

2.3 各地分别散情况

中芯从头退换了地区收入分散的口径，从正本的 "北好意思洲 / 内地及香港 / 欧洲及亚洲" 退换成了当今的 "区 / 好意思国区 / 欧亚区"。由于口径的退换，数据上略有互异。

从本季度的地区收入来看，区收入回升至 89，是公司大的收入源流。此外，公司本季度在好意思国区 / 欧亚区的收入占比分别下滑至 9 和 2。

中芯本季度在区的收入为 22.3 亿好意思元，环比增长 2，主若是受国内商场的工业及汽车等域需求加多带动。公司现时收入中快要 9 成来自于国内商场，而 "中意腹地化需求" 将是公司遑急的。

三、打算数据看中芯

3.1 打算开支

从打算开支角度看，本季度中芯打算开支是 2.6 亿好意思元，保持舒服。本季度打算开支保管在 10 支配。

拆分本季度的打算开支看，磋议及开采开销 1.9 亿好意思元，般及行政开支 1.2 亿好意思元以及销售及商场广开支 0.1 亿好意思元。般及行政用度的下滑，主若是受工场开办考虑开销减少的影响。

3.2 打算见识

从打算见识角度看，主要从公司的存货、应收账款两项不雅察：

中芯本季度存货 39.2 亿好意思元，环比加多 8； 中芯本季度应收账款 15 亿好意思元，环比加多 4.5。

结钞票欠债表中存货 & 应收账款和收入之间的考虑，本季度存货 / 收入和应收账款 / 收入分别为 156 和 3。从营运见识的角度看，中芯的存货占比晋升，主若是在原材料加价等成分影响下，进行了多的备货。

3.3 EBITDA 见识

从 EBITDA 角度看，本季度中芯税息折旧及摊销前利润 14.4 亿好意思元，有所晋升。

分拆见识来看，中芯的税息折旧及摊销前利润主要来自于打算利润的开释和折旧摊销两部分，经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），晋升至 57.3，主若是受本季度毛利率回升的影响。

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